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Xi An Chen Teng Wu Zi Co., Ltd.
統(tǒng)計(jì)公布的7月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為6832萬噸、5975萬噸和9476萬噸，同比分別增長1.5%、下降0.6%和增長3.7%;粗鋼和鋼材日均產(chǎn)量分別為220.4萬噸和305.7萬噸，環(huán)比分別下降4.6%和6.5%。面對(duì)220萬噸日均粗鋼數(shù)據(jù)，眾多業(yè)內(nèi)人士表示看不懂，因?yàn)閺闹袖搮f(xié)數(shù)據(jù)、開工率數(shù)據(jù)以及鋼企盈利情況來推斷的話，7月粗鋼產(chǎn)量應(yīng)該和6月份差不多或略低，但不至于下降這么多。不過，從筆者的鐵鋼供需平衡模型來看，這個(gè)數(shù)據(jù)雖然偏低，但總體還比較符合預(yù)期，現(xiàn)簡要分析如下。
1、為什么市場(chǎng)預(yù)期粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)會(huì)比較高?
市場(chǎng)之所于預(yù)期7月份的粗鋼產(chǎn)量會(huì)比較高，無外乎兩個(gè)原因：一是中鋼協(xié)公布的7月份重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍然比較高，7月平均值為179.1萬噸，比6月份的181.71萬噸下降了1.44%;二是從調(diào)查的數(shù)據(jù)，7月份鋼廠盈利普遍較好，大部分企業(yè)都是開足馬力生產(chǎn)，所以產(chǎn)量肯定降不下來，從圖2螺紋鋼噸鋼盈利數(shù)據(jù)可知。因此，市場(chǎng)普遍認(rèn)為7月份的粗鋼產(chǎn)量不會(huì)低。
圖1 重點(diǎn)鋼企粗鋼日產(chǎn)量數(shù)據(jù)
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端期貨版塊
圖2 螺紋鋼噸鋼盈利變化
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端期貨版塊
2、如何解讀數(shù)據(jù)的不一致?
從圖1、圖2來看，的確可以得出7月份產(chǎn)量應(yīng)該會(huì)比較高的結(jié)論，但是以上邏輯推斷是否也存在一定的問題，前提假設(shè)是否有問題?
首先，中鋼協(xié)重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示7月份重點(diǎn)企業(yè)產(chǎn)量小幅低于6月份的，但是并沒有考慮非重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)情況。一般而言，重點(diǎn)企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)占總產(chǎn)量比重在全年是有較大變化的，3-5月份是占比最小的時(shí)候，6月份開始占比就開始回升直到第二年2月份達(dá)到最高值。如果結(jié)合月度粗鋼產(chǎn)量來看，可以發(fā)現(xiàn)3-6月份基本是全年產(chǎn)量最高的階段，而恰恰這個(gè)時(shí)候重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)量占比最小，說明非重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)量釋放很大。對(duì)于7月份數(shù)據(jù)，我們可以看到重點(diǎn)企業(yè)的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)出現(xiàn)了環(huán)比下降，因?yàn)?月份開始重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量的比值將上升，那么可以推導(dǎo)出非重點(diǎn)企業(yè)的產(chǎn)量下降幅度應(yīng)該更大，進(jìn)而總產(chǎn)量的環(huán)比降幅應(yīng)該大于重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量。
圖3 2010-2013年重點(diǎn)鋼廠產(chǎn)量占總產(chǎn)量的比重變化情況
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端
其次，從噸鋼盈利數(shù)據(jù)來推算粗鋼產(chǎn)量的變化，歷史數(shù)據(jù)來看二者并無明顯的正相關(guān)關(guān)系。主要是因?yàn)閲鴥?nèi)鋼材市場(chǎng)是一個(gè)充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)極為激烈，鋼廠并不太會(huì)因?yàn)閲嶄摾麧櫆p少而減產(chǎn)，同時(shí)噸鋼利潤相對(duì)較高也并不一定意味著產(chǎn)量會(huì)相應(yīng)上來，影響產(chǎn)量釋放的因素有很多，其中資金以及市場(chǎng)信心是最主要的因素。因此，雖然同是噸鋼利潤轉(zhuǎn)好，但今年和往年也有很大的不同。今年是在鋼材價(jià)格處于弱勢(shì)，甚至繼續(xù)下跌的情況下，由于原料跌幅更大導(dǎo)致利潤的增加，并非是價(jià)格處于漲勢(shì)階段的利潤增加。因此，在這種情況下，有些鋼廠雖然說是開足馬力生產(chǎn)，但所說的開足馬力并非是指充分利用所有的產(chǎn)能，而是指在市場(chǎng)弱勢(shì)階段下所認(rèn)可的產(chǎn)能釋放率。與此同時(shí)，價(jià)格處于跌勢(shì)的話，由于對(duì)未來偏悲觀的判斷，鋼廠原料采購及生產(chǎn)節(jié)奏的安排都會(huì)相對(duì)保守，這和價(jià)格漲勢(shì)時(shí)是不一樣的。
再次，中小鋼廠尤其是電爐生產(chǎn)的小廠由于當(dāng)前需求差、成本高以及廠內(nèi)庫存較高的緣故，產(chǎn)量并沒有充分釋放。5-6月份以來廢鋼相對(duì)于鐵礦石的價(jià)格優(yōu)勢(shì)在喪失，抑制了非重點(diǎn)企業(yè)粗鋼產(chǎn)量的釋放。如圖4所示，二者的價(jià)格差與生鐵/粗鋼產(chǎn)量比值具有明顯的正相關(guān)性。2012年以來，廢鋼相對(duì)于鐵礦石的價(jià)格優(yōu)勢(shì)快速體現(xiàn)，導(dǎo)致粗鋼生產(chǎn)過程中廢鋼的消耗量穩(wěn)步增加，這從生鐵/粗鋼產(chǎn)量比值的快速下降可知。重點(diǎn)企業(yè)生產(chǎn)基本都是長流程，而不少非重點(diǎn)生產(chǎn)企業(yè)則采取了總投資成本較低的短流程生產(chǎn)，因此廢鋼價(jià)格優(yōu)勢(shì)的快速喪失也就意味著短流程煉鋼的利潤在快速萎縮，在這種情況下，雖然長流程企業(yè)的噸鋼利潤轉(zhuǎn)好，但短流程企業(yè)并沒有受益，因此粗鋼產(chǎn)量也就不能保持在較高的水平。另外據(jù)筆者了解，雖然河北地區(qū)的鋼廠開工率比較高，但是南方鋼廠和西北地區(qū)鋼廠的開工率并不是很高，部分企業(yè)甚至出現(xiàn)了一定幅度的減產(chǎn)，尤其是中小短流程的鋼廠，由于需求不好，當(dāng)前廠內(nèi)成品材庫存很高，抑制了產(chǎn)量的釋放。
圖4 廢鋼與鐵礦石價(jià)格差變化曲線和生鐵/粗鋼產(chǎn)量比值曲線對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端期貨版塊
還有，從Mysteel調(diào)查的163家鋼廠高爐開工率和盈利面數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前81.59%的調(diào)查樣本企業(yè)都盈利了，該值達(dá)到了近兩年最高點(diǎn)，這數(shù)據(jù)和之前圖2的噸鋼盈利數(shù)據(jù)變化是一致的。但是，高爐開工率數(shù)據(jù)并沒有恢復(fù)到前面高值附近，仍然處于相對(duì)較低的水平。這里有必要說明下高爐開工率數(shù)據(jù)的計(jì)算方法，該值=開工高爐數(shù)/調(diào)查樣本高爐總數(shù)，并非產(chǎn)能真正的釋放比例。這就意味著，如果不少小高爐停產(chǎn)了，那么開工高爐數(shù)可能出現(xiàn)明顯的下降，但真正影響的產(chǎn)量減少卻沒有那么大，這也是3、4月份高爐開工率數(shù)據(jù)快速下降而產(chǎn)量并沒有明顯下降的主要原因。
圖5 Mysteel調(diào)查的163家鋼廠的開工率及盈利面變化情況
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3、季節(jié)性規(guī)律顯示產(chǎn)量變化符合預(yù)期
粗鋼生產(chǎn)季節(jié)性規(guī)律對(duì)產(chǎn)量的影響是非常大。筆者利用粗鋼產(chǎn)量季節(jié)性變化模型測(cè)算了下7、8月份的粗鋼產(chǎn)量，分別為6938萬噸(日均223.8萬噸)和6831萬噸(日均220.4萬噸)。7月份實(shí)際粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)比模型預(yù)估數(shù)據(jù)略低，但基本符合季節(jié)性變化規(guī)律，即7、8月份的粗鋼產(chǎn)量將相對(duì)于5、6月份會(huì)出現(xiàn)比較明顯的回落。從圖6可以看出實(shí)際數(shù)據(jù)與預(yù)估數(shù)據(jù)之間的差別，應(yīng)該來說總體還是比較接近，符合預(yù)期。從這個(gè)模型預(yù)測(cè)的數(shù)據(jù)來看，今年下半年粗鋼產(chǎn)量還將繼續(xù)下滑，下半年產(chǎn)量同比增速在2-3%左右，遠(yuǎn)低于上半年5-6%的增速。
表1 歷年粗鋼產(chǎn)量變化及2014年粗鋼產(chǎn)量預(yù)估單位：萬噸
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端期貨版塊
圖6 2014年粗鋼實(shí)際產(chǎn)量與預(yù)估產(chǎn)量的對(duì)比
數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)云終端期貨版塊
綜上所述，筆者認(rèn)為7月份粗鋼產(chǎn)量還是比較符合預(yù)期的，雖然噸鋼利潤轉(zhuǎn)好，但并沒有轉(zhuǎn)化為粗鋼產(chǎn)量的高企或大幅增長，從而對(duì)價(jià)格的利空影響也不及市場(chǎng)預(yù)期大。然而，這并不一定意味著鋼材價(jià)格一定會(huì)上漲，只能說相對(duì)于原料價(jià)格會(huì)更強(qiáng)。由于粗鋼和生鐵產(chǎn)量增速的回落，煉鋼原料的需求增速也會(huì)回落，在鐵礦石供給大幅增加的情況下，原料價(jià)格仍將承壓，進(jìn)而導(dǎo)致煉鋼成本重心下移，會(huì)拖累鋼價(jià)的表現(xiàn)，目前操作仍應(yīng)該謹(jǐn)慎。
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